6月11日，全球第三大电视面板厂商惠科股份正式发布首次公开发行股票并在主板上市发行公告，确定本次发行价格为10.12元/股，对应总市值达664.69亿元，网上、网下申购工作将于6月12日全面启动，股票简称为“惠科股份”，证券代码为001399。这家深耕半导体显示领域25年的行业龙头，在历经三次IPO申请后终于迎来冲刺上市的关键节点。
三度冲击IPO，坎坷上市路终获突破
惠科股份的A股上市之路可谓一波三折。公司最早于2022年6月申报创业板IPO，彼时受全球显示面板行业周期低谷影响，2022年公司归母净利润亏损14.21亿元，最终于2023年8月主动撤回申请。2024年惠科转战深交所主板重新申报，2025年6月获受理后仅两天便被抽中首发企业现场检查，同年10月因财务资料更新中止审核。2026年2月公司第三次递交招股书，3月3日成功通过深交所上市委审议，3月11日便获得证监会注册生效，从过会到注册仅用时8天，走完了最后一程上市流程。
公开资料显示，惠科股份成立于2001年，总部位于深圳，主营业务覆盖半导体显示面板研发、制造及销售，产品覆盖TV面板、IT面板、智能手机面板及智能显示终端等多个品类。根据群智咨询统计数据，2024年公司电视面板出货面积、显示器面板出货面积、智能手机面板出货面积分别位列全球第三、第四、第三名，其中85英寸LCD电视面板出货面积排名全球第一，是全球显示面板领域名副其实的头部企业。
随着全球显示面板行业在2023年后完成落后产能出清，行业竞争格局逐步从无序内卷转向有序集中，惠科股份也成功走出行业低谷，实现业绩连续增长。根据公司最新披露的招股书数据，2023年至2025年，惠科股份分别实现营业收入358.24亿元、402.82亿元和408.97亿元，营收规模从300亿级稳步攀升至400亿级；同期归母净利润分别为25.82亿元、33.20亿元和38.01亿元，盈利能力持续改善，两年内净利润增长超47%。
从盈利质量来看，2025年上半年公司主营业务毛利率已提升至21.24%，半导体显示面板、智能显示终端两大核心业务毛利率均显著高于行业均值，对比2022年-1.5%的毛利率，两年半内毛利率提升超22个百分点，完成了从亏损到盈利再到业绩稳健增长的跨越。不过值得关注的是，公司营收增速已出现放缓趋势，从2023年的32.86%降至2025年的1.46%，业绩增长仍面临面板行业周期性波动的挑战。
负债规模近700亿，高负债问题受市场关注
作为重资产的面板制造企业，惠科股份的负债情况一直是市场关注的焦点。根据招股书注册稿披露的数据，截至2025年6月末，公司负债总额为691.53亿元，其中有息负债规模达到427.09亿元，资产负债率为66.99%，高出行业平均水平约15个百分点。从偿债能力指标来看，截至2025年6月末，公司流动比率为1.17倍，速动比率为0.98倍，短期债务约294亿元，速动比率长期低于1.0，短期偿债存在一定压力。
此外，惠科股份的产能扩张模式也带来了潜在回购压力。公司过往产能扩张多采用地方国资平台出资建线、惠科输出技术管理的合作模式，并签订了附带股权回购条款的投资协议。截至2025年6月末，公司待收购股权及已收购未付转让款合计达到129.42亿元，若上市进程出现变动，实控人需要按年化6%-8%的收益率回购国资股东所持股权，这一规模相当于惠科2025年全年净利润的约3.3倍。本次IPO公司拟募集资金85亿元，其中10亿元计划用于补充流动资金及偿还银行贷款，意图优化公司财务结构。
对境外市场依赖度较高
凭借多年积累的技术实力和产能规模，惠科股份已经与全球众多知名消费电子品牌建立了长期稳定的合作关系，前五大客户集中度保持在合理区间，客户结构十分稳健。目前公司合作客户覆盖三星、LG、小米、海信、TCL、海尔、联想、惠普、戴尔、宏碁、VESTEL、创维、长虹、冠捷、微星科技等全球主流消费电子品牌，三星、LG、TCL、海信等头部客户长期位居公司前五大客户行列。
不过，从市场布局来看，惠科股份对境外市场依赖度较高，境外主营业务收入占比常年维持在50%左右，是公司重要的收入来源：2022年境外主营业务收入占比达到58.18%，2023年降至53.53%，2024年为49.92%，接近总营收的半数；2025年全年披露数据显示，境外业务收入占比依然稳定在50%上下，业务覆盖中国香港、新加坡、美国、中国台湾等多个国家和地区，其中北美是占比最高的海外市场。不过当前公司北美业务面临知识产权诉讼、关税挤压、供应链波动等多重风险，对境外业务稳定性存在一定影响。
在产品结构上，惠科股份近年也在持续推进多元化布局，IT面板业务收入占比从2022年的20.30%提升至2025年上半年的26.02%，手机面板模组已经实现批量量产并导入大客户供应链，车载显示、工控显示等新兴场景产品也实现量产出货，逐步摆脱对单一TV面板业务的依赖，为业绩增长打开新的空间。本次IPO募集资金将主要投向长沙新型OLED研发升级、长沙Oxide研发及产业化、绵阳Mini-LED智能制造三大项目，公司表示将依托本次上市契机，进一步完善新型半导体显示多技术路线生态体系，巩固全球面板行业的核心竞争地位。
采写：南都·湾财社记者 孔学劭
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